特斯拉刚刚交了一份“喜忧并存”的财报：2026年第二季度，营收282.36亿美元，同比增长26%，过去12个月累计营收首次突破1000亿美元大关。车卖了48.01万辆，创了历史同期最高纪录。储能装机13.5吉瓦时，同比暴增41%。FSD订阅用户冲到148万，比分析师预期的140万还高。
但翻到利润那页——营业利润只剩下3.98亿美元，同比跌57% 。净利润11.14亿美元，同比下滑5% 。自由现金流两年多来头一回转负，净流出11亿美元。
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销量、营收大涨，营业利润和净利润却双双下滑
先看硬数字。7月23日，特斯拉正式发布2026年第二季度财报。总营收282.36亿美元，同比增长26%，超出华尔街预期的257.1亿美元。
其中，汽车业务收入205.16亿美元，同比增长23%。服务及其他业务收入45.81亿美元，同比暴增50%。
交付端更是漂亮：全球交付48.01万辆，同比增长25%，环比增长34%。上海超级工厂6月交付超8.9万辆，创年内新高。
欧洲市场受油价暴涨拉动，销量同比飙升108%。韩国、日本、澳大利亚等十几个国家同步创下交付纪录。
数字
更值得关注的是，特斯拉的“第二曲线”已经长出来了。储能业务二季度装机量13.5吉瓦时，同比增长41%，环比增长53%。
单凭一个季度的体量，几乎追上了2023年全年的装机总和。上海储能超级工厂持续产能爬坡，得州储能超级工厂土建接近收尾。能源板块正在成为对抗整车价格竞争的业绩压舱石。
FSD软件订阅同样在加速放量。二季度活跃订阅用户达148万，同比增长56%。北美市场新车交付中，超过55%的客户在提车时开通了FSD订阅服务。马斯克在电话会上直言：“很多客户进店的核心诉求就是FSD，车辆只是配套载体。”
但翻到利润那一页，却画风突变。营业利润率从去年同期的4.1%骤降至1.4%。毛利率从17.2%降到16.8%。汽车业务毛利率从一季度的21.1%跌到16.9%。
营收涨了26%，营业利润跌了57%。净利润11.14亿美元，同比下滑5% 卖得越多，赚得越少。
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钱都去哪儿了？三个字：投未来
那钱到底去哪儿了？从公开消息来看，答案其实不复杂。第一个口袋：研发和资本开支，砸向了AI和机器人。
官方数据显示，二季度研发费用23.71亿美元，同比增长49%。资本支出57.89亿美元，同比暴增142%。运营费用43.53亿美元，同比增长47%。特斯拉全年资本支出预计超过250亿美元。
钱花在了哪？马斯克在电话会上说得清清楚楚——特斯拉正在进行“二战以来美国最快的工业规模扩张” 。
FSD人工智能训练、Cybercab无人出租车产线、Optimus人形机器人、Dojo超算集群、自研芯片工厂。
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弗里蒙特工厂的Model S和Model X生产线已经拆除，4万平方米车间全部改造成Optimus人形机器人专属产线。
得州超级工厂的Cortex AI训练算力上半年已增加逾一倍。奥斯汀同步推进自研芯片工厂建设。
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第二个口袋：车卖便宜了，利润自然薄了。或许为了抢市场，特斯拉这两年没少降。Model 3和Model Y的低配版越卖越多，高利润的Model S和Model X已经正式停产。监管积分收入从去年同期的4.39亿美元暴跌到1.46亿美元，少了近七成。
但值得注意的是，剔除监管积分后，二季度汽车业务毛利率约为16.3%，反而高于去年同期的约15% 。
这说明特斯拉的制造效率其实在提升，零部件成本和制造工艺在持续改善。问题在于，这些改善被价格下调和高额研发投入给抵消了。
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马斯克在下一盘什么棋？从“卖车”到“造AI”
车宇世界认为，看懂特斯拉这份财报，关键是要看懂马斯克的战略转向。他在电话会上说了几句非常关键的话。
第一句：“很多客户进店的核心诉求就是FSD，车辆只是配套载体”。第二句：“Optimus将是特斯拉有史以来最难扩大生产规模的产品，因为机器人身上每一个部件都是全新的”。第三句：“今年资本开支规模空前，我坚信所有投入的项目最终都会带来极高回报”。
翻译一下：马斯克可能已经不把特斯拉当成一家汽车公司了。
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他或许在赌三件事。第一，FSD从“选配”变成“标配” ——北美新车FSD选配率已达55%，全球付费用户148万。
第二，Robotaxi从“概念”变成“生意” ——Cybercab已在得州投产，7月向员工试运营，无安全员服务已覆盖全美7个城市，累计运营60万公里无重大事故。
第三，Optimus从“PPT”变成“产线” ——弗里蒙特工厂的产线已改造为Optimus首代量产线，预计今年晚些时候投产。
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本文结语：
坦白说，特斯拉这份财报确实不好看。1.4%的营业利润率，可能确实低了。但车宇世界认为，问题的关键不在于“利润低”，而在于利润是被动消失的，还是主动花掉的。
答案显然是后者。 钱流向了AI算力、机器人产线和自动驾驶。CFO在电话会上说，资本开支未来两三年还会继续增长。马斯克的补充更直白：“资本效率低一点没关系，速度快更重要。”
特斯拉官方在公告中直言，当下对长期发展的信心达到历史高点，所有资金投入均围绕自动驾驶、储能、人形机器人三大长期赛道落地。
更重要的是，回过头来看这份财报，你会发现一个有意思的现象：几乎所有该涨的数字都在涨：营收创了历史新高，交付是Q2纪录，FSD订阅用户超预期，储能和服务业务全线增长，12个月滚动营收第一次突破1000亿美元。
所有“不好看”的数字，几乎都是因为主动投入造成的：研发费用涨了49%，资本开支暴增142%，自由现金流转负。车宇世界认为，这可能是一家公司正在用今天的利润，押注明天可能改变世界的技术。
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